本报记者 马会

因家族纠纷等突发事件，企业IPO功亏一篑，VC/PE退出遥遥无期，加上创业板的破发潮，这个行业是否存在泡沫，投资企业时应该遵循什么原则。

近来，VC/PE投资人有点困惑，好像投资原则不再灵验，家族纠纷等突发事件导致企业上市功亏一篑，投资人退出遥遥无期。

莫慌!此次主力仍然在假摔? 套牢的股票很可能有救了! 3月股市很可能发生巨变? 拉锯战背后暗藏的资金动向! 　　闹心的事情还很多，创业板和中小板破发潮，中国概念股风光不再。VC/PE开始反思，这个行业是否存在泡沫？投资企业时，到底应该遵循什么原则？

千里之堤溃于蚁穴

“真功夫”家族内斗，凸显家族企业之痛，导致IPO功亏一篑。2007年，真功夫谋划上市，今日资本联手联动投资斥3亿元投资。创始人女儿微博引起关注，家族矛盾浮现，上市之路无限延期。

土豆网创始人夫妻离婚纠纷导致上市进程遥遥无期。2007年，土豆网融资。2010年11月开启IPO进程，纠纷让梦魇再现。

赶集网，另一个准上市公司。上市前夕高管相继辞职，创业夫妻对簿公堂，IPO进程再蒙阴影。

三家准上市公司业绩抢眼，孰料上市前夕阴沟翻船，IPO进程折戟于家庭纠纷。巧合的是，这三家公司的共同投资人都是今日资本。郁闷的不仅是今日资本，事件引起VC/PE整体反思：投资企业到底应该看重什么？

对于这种情况，春花资本合伙人连杰告诉记者，公司治理非常重要，要考察董事会是否存在产生纠纷的行为；还要考察企业家的人品、能力、背景和诚信度等多方面的因素。

连杰强调，不能忽略小的因素，如绿色、环保、安全和卫生等，一个小事故可能会带来大危机。家庭纠纷只是一个方面，许多小事情也能成为压倒骆驼的最后一根稻草。

VC/PE行业存在泡沫？

创始人婚变、家族纠纷导致IPO上市搁浅，VC/PE退出延期，这只是问题的一角，VC/PE行业已经处在十字路口。

目前，股权投资行业非常繁荣，仅去年投资总额就达到150多亿美元，新募资金370亿美元。2011年第一季度，募集资金120多亿美元。投资队伍急剧壮大，投资人从几个增至三万左右。

投中集团研究报告表明，伴随着激烈的市场竞争及资本市场的高估值，VC/PE投资市盈率不断升高。VC/PE普遍认为，2010年投资市场市盈率在10倍-15倍间。多数GP认为，这个估值过高，存在风险。

与此同时，创业板和中小板频频破发，一向被追捧的中国概念股在美国风光不再。清科创投CEO倪正东指出，“目前整个行业处在十字路口，以前的投资方式需要反思。”

Sanjeev Kumar上周在北京科博会上指出，如果大家集中涌向这一市场就可能引发资产泡沫；如果不独具慧眼，也会失去投资机会。

贝恩投资(亚洲)董事总经理王励弘认为，PE是否有泡沫，很难判断。钱虽然很多，但资本不一定多，在某些领域，自己更愿意做拿钱人而不是投钱人。

经济学家、投资银行家卜若柏告诉本报记者，外资VC/PE更看重能够获取人民币，期望能够分享人民币升值的收益。

战略投资或更重要

这个行业是否存在泡沫，无人给出确切论断。记者在北京科博会发现众多VC/PE正在寻找优质项目，普遍青睐细分行业的龙头企业。投中集团研究报告也表明，对于未来退出回报水平，VC/PE依然乐观。一半受访者认为，今年整体回报率将超过去年。

哪些行业最易受到青睐？投中集团研报指出，一是国家政策扶持的战略性新兴产业，如清洁能源、生物科技和高端制造等；二是拉动内需的消费行业。

VC/PE主要通过三种途径赚钱。王励弘指出，一是资产配置，这和投入行业有关；二是企业利润增长点，熟悉企业发展战略，帮助配置资源；三是多数投资人看重的市盈率增长。

“贝恩集团重视战略投资，注重企业的利润增长，极少注重市盈率。”王励弘称，贝恩集团希望投资的企业不是短期浮躁增长，而是有深刻需求和价值导向；较为看重老牌企业的技术性突破，看重新兴企业的技术优势，或者商业模式的创新。

连杰较为看重团队建设、清晰的业务模式、所处行业、财务数据等方面。清晰的业务模式很重要，企业是否有技术优势，抗风险能力如何；行业市场潜力多大，公司处于什么位置，行业进入壁垒如何；ERP系统是企业财务数据的真实反映，财务数据体现企业增长驱动力。